【沪上在线】

关税风暴将至

4月2日，将启动“对等关税”措施，市场不确定性显著增强。众多经济学家和分析人士已发出警示，目前市场对特朗普贸易政策对美国经济影响的理解尚不充分。无论是统一税率的全面关税，还是针对特定国家或行业的个别关税，都将对全球贸易及美国经济带来深远影响。

经济衰退风险

美国债券市场在评估经济衰退风险方面存在缺陷，这一缺陷可能导致“灰天鹅”事件的爆发。穆迪首席经济学家马克·赞迪表示，在极端情形下，美国失业率有可能在2027年初攀升至7.3%的峰值，并在2028年保持在约6%的水平。此外，高盛在3月30日的报告中指出，4月2日的关税风险实际比市场预期的更为严峻。

市场分歧明显

美国债券市场在对比股票等资产时，展现出较为稳定的走势。据摩根大通在3月中旬的预测模型分析，标普500指数当时预计美国经济陷入衰退的可能性为33%，这一比例相较于去年11月底有所上升。同时，美国信贷市场对经济衰退的预期定价显著低于股票市场。安盛投资管理的克里斯·埃利斯指出，这种差异预计将逐步缩小。

汽车关税影响

上周，特朗普意外发布了有关汽车的关税新规。该举措为关税对债券市场的影响提供了实例。受此政策调整影响，法国汽车零部件制造商佛吉亚不得不将其美元高收益债券的利率提升，从原先的7.75%上调至8%。该公司的五年期信用违约掉期费用已达到自2023年10月以来的最高点。这一变动显著表明，关税政策对企业的融资成本产生了重大影响。

债券市场现状

利率水平较高时，债券市场因高票息收益吸引了众多资金流入，使得部分投资者将投资重心从杠杆贷款转向债券市场。一般来说，当垃圾债券利差达到800个基点，这通常被视为经济可能衰退的预兆。但截至目前，债券市场整体运行状况依然稳定。尽管存在这样的看法，但有人指出，当前的市场利差并未充分体现高收益债券所承受的较高信用风险。

其他资产反应

债券市场保持稳定，同时，其他资产市场表现出波动迹象。美国货币市场基金管理的资金规模已达到7万亿美元，黄金价格持续攀升，屡创新高。自去年8月以来，欧美地区的垃圾级信用违约互换指数不断上升，刷新了历史最高纪录。纽约人寿资产管理全球固定收益部门的主管指出，预计利差将进一步扩大，这一变化旨在体现经济衰退风险的增加，同时部分行业可能面临考验。

各方对美国所设“对等关税”可能引发的债券市场影响程度存在分歧。现阶段，各界正在探讨该政策可能对债券市场造成的具体冲击。