回看刚刚结束的2025年二季度，A股市场在经历了4月初关税冲击巨震后，一路震荡上行收复失地，上证指数重回3500点上方，市场情绪也在恐慌中重建信心。

进入下半年，权益市场热度不减。7月23日，上证指数早盘站上3600点，然而午后却再度回落。短期来看，经历周线四连阳之后的A股又一次来到十字路口，国内市场即将进入业绩和政策的验证期，海外贸易政策仍悬而未决，面对当下依然复杂多变的市场环境，下半年该如何出招？

想要“抄作业”就不得不关注专业机构投资者动向。近期，作为机构资金代表之一的基金经理们已经“交卷”。通过复盘公募基金二季报，或许能给当下感到迷茫的投资者一些投资线索与启示。

动向扫描：增配金融与科技，哑铃策略依旧有效

从仓位变化上看，当前公募基金对权益市场依旧保持看好态度。天相投顾数据显示，二季度公募整体权益仓位小幅提升，股票型基金和混合型基金平均仓位分别为88.91%和79.96%，相较于一季度末分别提升0.74和0.46个百分点。

从调仓轨迹来看，全市场主动权益基金的行业配置动向呈现出显著的“哑铃型”特征。国信证券使用中信一级行业分类对主动权益基金的行业配置情况划分计算后显示：主动加仓最多的三个行业分别为通信、银行、非银金融，分别加仓了2.37%、0.76%以及0.73%；与此同时，食品饮料、汽车、机械行业为代表的传统消费板块主动减仓最多，分别减仓了1.52%、1.1%以及0.84%。

2025年Q2各行业配置权重以及历史走势

与此同时，今年以来创新药行业走势抢眼，公募基金也加大了布局力度。天相投顾数据显示，截至今年二季度末，在公募基金前50大重仓股中，有8只医药股。此外，今年二季度，公募基金持续加大对港股的布局力度，前50大重仓股中，有11只港股标的。

虽然二季度大盘行情深蹲起跳、韧性凸显，但“电风扇”行情从未停止。从主动权益类基金加仓的行业可以看出，在市场不确定性仍存的背景下，专业机构投资者更青睐以“胜率思维”为核心的哑铃策略，聚焦“高增长+高分红”赛道。

在实际投资过程中，哑铃策略具体配置可以有多种组合，进攻端可以是科技成长、高波动、高弹性的热门赛道权益资产；防守端可以是高股息红利资产，也可以是固收类基金和货币基金。其底层逻辑是用高仓位配置确定性较高的低风险标的，同时以低仓位押注高弹性、高赔率标的，从而提升资产配置组合的整体胜率。

持仓“诊断”：读懂季报四大要点

对于当前已经持有基金产品的投资者来说，是要稳住不动还是加仓或卖出？又该参考哪些指标呢？其实，由于不同投资者投资目标与风险偏好不一致，因此就算持仓同一只基金产品，也没有一个关于买卖操作的标准答案。不过这并不意味着操作方向就没有参考坐标，我们依然可以从基金定期报告里找到一些数据与观点，结合具体情况进行走下一步。

具体怎么“诊断”自己持仓的基金，看懂这四点就够了：

（1）业绩表现与超额收益

作为基金持有者，最关心的肯定是产品的业绩表现，对应报告里的“3.2基金净值表现”。以《华商润丰灵活配置混合型证券投资基金2025年第2季度报告》为例：关注“净值增长率”和“业绩比较基准收益率”。对于主动管理基金来说，净值增长率减去业绩比较基准收益率（即-）是正数，说明基金经理在一段时间维度下取得了超额收益，即基金经理具备较强的获取alpha收益的能力。不过，受到市场行情和风格切换等影响，基金短期业绩有波动也是正常的，但如果长期业绩持续跑输业绩比较基准，就可以考虑卖出或换仓了。