2024债牛行情显著

2024年，债市展现出牛市迹象。在这一年中，十年期国债收益率经历了三个变化阶段：起初是下滑，随后波动不定，最终大幅下降。年初的收益率从2.55%开始，逐步下降至1.7%以下，创下了新的历史低点。这一变化主要归功于货币政策的放宽，包括降低存款准备金率和利率等措施。与此同时，美联储也进入了降息周期。此外，经济内需的减弱进一步加剧了“资产荒”的状况。

城投债表现稳定

城投债得益于债务化解政策的扶持，展现出持续的增长态势。尽管年度净融资量有所减少，市场对城投债的需求并未降低，故而其成为信用债投资的关键选择。债务化解政策为城投债提供了稳固的支撑，即便融资规模有所缩减，投资者对其安全与稳定的信任依然稳固，城投债因此在市场资源配置中扮演了关键角色。

权益市场起伏大

今年上半年，经济指标显示出微弱的复苏信号，然而，住宅销售市场却表现不佳。这一系列问题叠加，对权益类市场投资者的信心造成了负面影响。随着9月的到来，中央政治局会议明确了“稳定预期”的指导原则，并迅速出台了一系列增量措施，有效增强了市场的风险承受能力。在这样的背景下，大量长期资金涌入市场，外资回流趋势显著，这些因素共同助力市场实现了强劲的反弹。

转债市场特性

转债整体业绩不如纯债，但优于正股，当前估值已达到历史最低点。债性明显的品种因债市上涨而获益，而偏股型品种则受到权益市场剧烈波动的影响。在多变的市场条件下，转债各类品种展现出丰富多样的特点，投资者需根据市场动态灵活调整其投资策略。

泓德裕泰债券策略

2015年12月17日，泓德裕泰债券基金宣告成立。自那时起，公司对经济形势及利率变化进行了深入分析，并不断监测信用利差。在此期间，公司对负债端的现金流管理进行了改进，确保了资金的流动性。同时，公司积极寻找债市各领域的投资机遇，对信用风险进行了评估，并适时调整了信用债券的持有比例。同时，公司通过转债配置，进一步丰富了纯债投资组合。

国际形势与政策影响

美联储在面临持续的通胀压力、稳定的劳动力市场以及特朗普政策的不确定性时，其降息步伐可能大幅减缓。日本央行在主要经济体中推行独立的加息策略，然而，日元升值所带来的压力限制了其紧缩政策的实施。特朗普的新政策可能促使全球贸易格局发生变化，财政领域可能增加对基础设施及新生产力的投资。

债市未来风险与机会

2025年，债市预期将保持低利率状态，同时货币政策将持续宽松。然而，财政政策可能带来供应冲击，风险偏好可能波动，监管加强可能引发回调风险，这些都可能加剧债市的波动。另外，中低等级城投债和银行次级债的信用风险有所下降，预计信用利差将进一步缩小。鉴于此，投资者应更加关注票息收益的挖掘和流动性管理。

权益市场展望

2025年，无风险利率呈现下降趋势，外资回流预期显著增强，权益市场估值预计将有所提升。两会政策及其执行效果值得密切关注，新“国九条”将带来市场结构的重塑，新退市规则将促进劣质企业退出市场。中长期资金的涌入有助于增强市场稳定性，而科技和高分红领域将继续吸引资金流入。

转债市场前景

债市收益较低，使得可转换债券成为兼具进攻和防守特性的投资工具，在投资组合中具有显著吸引力。主题性投资机会、条款策略等结构性因素，以及供需状况，都可能推动可转换债券的估值上涨。同时，市场交易活跃度有望增加，投资者可借此良机探索潜在的投资回报。

2025年，权益市场的发展将主要集中于科技行业及高股息投资策略。关于这两种策略，哪一种在投资前景上更为突出，是一个值得深入研究的问题。