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先赞后看是好习惯，看完赏赞说明你稳重。

北交所新股发行申购总是那么一如既往地不按套路出牌，越来越没有谱了，让人既爱又恨，当你满怀希望的时候吧，她会放你鸽子；当你不准备理她而准备安心出去旅游过节了，她又出其不意地来了。时隔一个多月，在大家日日夜夜翘首以盼又一次次失望下，终于迎来了天工股份（）的发行申购公告，将于4月28日（周一）进行网上发行申购。

4月28日是什么日子？是“五一”小长假前倒数第三个交易日，申购资金4月29日晚解冻，4月30日才可取，对场内逆回购来说，资金成本7天，对T+1理财来说，资金4月30日除了有门路者的月末冲凉或者有的券商买入享受节日期间收益的理财（如国泰君安天汇宝1号、银河证券的天天利还是金自来-具体哪个享受假期收益我记不清了以及有的券商的“报价回购”产品）外，那就是买入银行按申购日净值确认份额的理财产品，其他好像也没啥好去处。所以，这个申购安排，真心的很让人无语。

所以，这里不得不再次吐槽一下北交所，新股申购安排总是要靠猜测，而且总是既让人措手不及，又对低风险理财者术不友好。在时间安排上，学沪深又学不像，新股发行公告，搞个T-2日晚间，但却没看到人家沪深虽然 T-2日晚间公告，但人家前期已先发了询价、路演等公告，具体申购日期早就确定并使投资者知晓了；人家沪深新股申购后上市 时是T-2日晚间公告，这个北交所不学，非得公告后还得比沪深多等一个交易日才上市交易。真是太有北交特色了。

吐槽完，还是回到天工股份。天工股份也真是好事多磨，从去年11月1日上会通过，历经4个多月才完成发审会提出问题的反馈于3月12日提交注册，又历经三周才在今年4月3日公告获得注册，4月15日又完成二次注册，普遍被视为发行申购前的最后冲刺。就在大家都觉得几乎将于4月18日公告在4月22日发行申购时，却放了所有人的鸽子。好在，虽然迟到，但还是到了，虽然到得极不是时候，但也还是到了。下面就申购资金情况等做个简单测算，供有需要者参考。

一、特别提示

1.如果你是新来申购北交所的朋友或者对北交所新股（代码920开头的）申购配售规则还不太了解的朋友，建议先看一下本号的精选或我在东财的专栏中的置顶文《【北交所新股申购必读】申购配售规则科普及资金配置策略》（

），如没有耐心，可看本文第二部分。如果对基础设施公募REITs基本知识及其认购配售流程不了解，建议先去问一问。需要说明的是，文章写于去年，其中关于战略配售比例需要按最新规则计算。

2.如果你是既要在自己既有资金和账户情况下获配足够多的新股又要精准配置自己的资金提高资金利用效率，也建议不必继续往下看了，直接关闭本贴。

3.如果你既不是第1种情况也不是第2种情况，只是来看看热闹做个参考，建议可直接从第三部分开始看。

二、北交所新股申购配售规则（极简版）

北交所新股（代码920开头的）是凭资金量配售，按申购资金按比例配售，按比例配售，按比例配售！最低100股起配，不足100股的部分放到“碎股”池里，按申购资金大小从高到低二次分配，每户100股，分完为止。所以，不存在摇号的说法，不存在申购资金达不到起配门槛靠运气“中签”的说法，更不要把申购当天结算后账户显示的所谓持股数量当作“中签”数量，那只是表明你申购的数量用以冻结资金之用的。

三、天工股份基本情况

江苏天工科技股份有限公司位于江苏镇江下属句容，是香港上市的天工国际（）的曾孙公司江苏天工投资管理有限公司控股的公司，股权结构看上去好复杂，链条好长。

天工股份主要从事钛及钛合金材料的研发、生产与销售，将原材料海绵钛与其他金属元素通过配比、熔炼、锻造及各种精加工工序，制作成能最大程度发挥钛及钛合金材料技术性能的产品。钛及钛合金材料因其优良的性能早期被用于航空航天和军工领域，随着技术的日臻成熟和完善，逐渐进入民用市场。钛及钛合金板、管、线等加工材和多种金属复合材制成的钛产品，在消费电子、医疗、体育等日用消费品领域得到广泛应用。公司钛及钛合金产品从粗加工逐步向精加工、深加工转型，包括消费电子行业、3D打印领域的钛合金线材等，开拓更广阔的新兴市场。因而，公司从事的钛及钛合金材料行业属于政策重点支持的先进有色金属范畴、新材料及战略新兴产业。

从公司财务数据看，2018年至2023年间，除了2020年，营收逐年持续增长且速度较快，但2024年下滑达到22%以上；与之相对应，净利润也持续快速增长，2024年营收较大幅度下滑情况下净利润仍微增1.57%，主要利益于毛利率的提升，但该公司毛利率波动很大，后续能否保持，公司自己也没有信心（在招股说明书里作为风险提示了）。资产负债率不高，也没有长期、短期有息负债。应收账款增长较快，特别是2023年度增加近4亿元，占当年营收近40%，2024年虽有所下降，但仍有2.5亿元，存货常年维持在两三亿元的规模，2024年也下降到1.5亿元左右。2025年一季度营收同比小幅增加，但净利润情况未披露，这都4月底了，竟然才只给了一季度营收数据，差评！

总体上，天工股份经营波动较大，特别是2023年度的高增长，具有偶然性，增长趋势是否具备可持续性不确定。公司的风险点还是不少的，详见其招股说明书“重大提示”的第三部分及“第三节 风险因素”。当然，当前情况下打新不准备长期持有者可以忽略。

四、天工股份发行申购基本情况

天工股份发行前总股本5.86亿股，目前可流通老股有1170.43万股，本次超额配售前拟发行6000万股，超额配售900万股，战略配售比例20%、1800万股（还是用的老规则，还好），超额配售并扣除战略配售后网上发行5100万股。本次发行价3.94元，按2024年扣除非经常性损益后净利润计算发行市盈率14.98倍，行业静态市盈率17.44倍，可比上市公司有西部材料（）、西部超导（）、宝钛股份（）、金天钛业（）等，平均静态市盈率50倍，平均动态市盈率也有40多倍。所以，公司发行估值基本合理。看来，北交所对发行市盈率的控制暂时还没有变化。

根据发行规则，本次超额配售900万股，战略配售1800万股，战略配售队伍共12家，其中包括高管的资管产品、中信证券、国泰海通证券、中国国际金融证券、第一创业证券等，阵容还是比较豪华的。超额配售后扣除战略配售，网上发行5100万股，单账户申购上限255万股，对应申购资金1004.7万元。

五、申购资金总额

天工股份行业属性较好，可比公司估值都较高，虽然有1170万流通老股，但对申购情绪影响较大，申购热度应该强于宏海科技，只是由于来得非常的出其不意，加上又临近月末和小长假，涉及理财赎回等，会不会有少量打新资金来不及，难以估算。

如果与星图测控对比，单账户申购上限比星图测控提高100万元，预期申购资金可能比星图测控增加不超过100亿元；再考虑发行股份数量大，预期获配门槛下降，200万元特别是150万元以下资金都有了参与机会，也没有其它分流因素，也可能会增加100多亿元资金，适当扣减来不及参与申购的资金，申购资金总额大约4700亿元左右。

如果按照开发科技的申购账户结构，单账户申购上限下降到1004.7万元，理论上可能减少近1000亿元申购资金，但加上新增 170万元以下申购资金者可带来至少100多亿元申购资金，适当扣减来不及参与申购的资金，综合下来申购资金也是4700亿元至4800亿元左右。

以上是静态分析，从安全性角度，再适当放些余量，申购资金总量大约4900亿元至5200亿元间，按比例获配一手大约需要申购96万元至102万元左右，100万元整数倍配置申购资金可以对应到申购资金总额5100亿元，105万元整数倍配置申购资金就可以对应到申购资金总额5355亿元。而这个申购资金达到5400亿元甚至5500亿元的概率我觉得极其小。分配余股的门槛，由于发行量大，单账户申购上限不算高，余股数量按20%计算就有1020万股了，也就是10万名左右分到余股的概率比较大，这样，在按比例获配一手的资金线上增加20万元至30万元左右获配余股的概率已比较大了。综合下来，2+1的性价比应该是和1+1差不多的，但安全性上要高于博1+1。这个就需要每人结合自己的资金情况综合权衡了，原则上不建议刻意分户博1+1。

当然，由于中断一个月没有新股申购，这期间北交所二级市场又大涨，是不是又增加了大量投资者或资金，难以预估，所以，以上资金分析仅供参考，存在与最终结果差异很大的风险，如不幸出现这种情况，风险自负。

根据以上分析测算，建议：

1、总资金100万元左右或略多，全力以赴申购，95万元至100万元间及95万元以下是否申购，自己决定。

2、资金量大者还是建议最好还是按目标2+1、3+1至N+1去配置，即配置资金建议100至105万元的N倍（N>=2的整数）配置。加安全垫的话也不要太盲目，因为按比例获配一手每增减5万元大约对应申购资金总额变动255亿元。

这里需要提醒大家的是：考虑到这次申购日期是4月28日（星期一），4月27日（星期日）是工作日但不是交易日，建议赎回T+1理财参与申购者，务必搞清楚你的理财产品说明书中“开放日”的定义，如果可以在非证券交易日的工作日赎回，那就可以在4月27日规定时间内申请赎回，否则就需要在4月25日交易时间内申请赎回；同时还需要关注赎回资金到账时间。比如我昨天申请赎回中行代销的光大理财，直到今天17：49赎回资金才到账。还有建行代销的交行理财，赎回资金到账时间不是很稳定，有时下午2点多，有时下午近4点才到，也得小心。