①我们统计了22年以来至25年5月7日《推动公募基金高质量发展行动方案》推出前的公募基金业绩基准调整行为。样本共计有208只基金，其中22年21只，23年47只，24年82只，25年58只。基准方面，我们将所有的基准拆分为权益指数、纯债指数、现金三大类，其中权益指数包括了AH股指中的宽基、风格、行业/主题以及可转债指数，纯债指数则指各类短中长期利率或信用债的净价、全价和财富指数指数，现金则指银行活期和定期存款利率。综合看，以24年情况为例，新基准的24年收益率低于老基准。

②纯粹型产品的定位更加明确。纯债类基金中，短债型基金的基准大幅向现金偏移，长债型基金没变。权益类基金中，转债型基金的基准向可转债指数偏移，普通股票型从宽基向行业指数偏移，被动权益类则向宽基偏移。

③混合型产品调整方向不一。由于混合型产品种类繁多，我们按照调整基准前最近季报披露的权益（股票+可转债）仓位重新做了归类。权益仓位小于20%的基金，其基准大幅降低了现金和权益比重，思路上更多地想跑赢纯债；权益仓位在20%-80%的基金，其基准降低了现金，更向权益偏移；而权益仓位在80%以上的基金，其基准降低纯债增加了权益，而且权益里降低了宽基的权重增加了风格/行业的权重，更在权益内部做细化。

风险提示：基本面变化、政策不及预期、数据统计存在遗漏或偏差。